美元走弱將推動(dòng)a股回歸三八零零點(diǎn)
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作者:徐輝 美元弱勢(shì)波動(dòng)將導(dǎo)致股市走強(qiáng) 近七個(gè)月以來美元持續(xù)回落，從九零點(diǎn)下跌到七七點(diǎn)，跌幅達(dá)一四%。從短期看，美元走軟有利于美國的出口，有利于美國經(jīng)濟(jì)回暖并進(jìn)而帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但由于國際商品大多以美元計(jì)價(jià)，美元走軟會(huì)導(dǎo)致國際大宗商品價(jià)格上漲，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生不利的影響。如果立足于長遠(yuǎn)，筆者認(rèn)為有幾點(diǎn)值得關(guān)注： 第1，美元弱勢(shì)波動(dòng)期間，黃金、原油波動(dòng)不大，股市會(huì)有較好的表現(xiàn)。上1次美元弱勢(shì)震蕩期間，也就是一九八八年至一九九五年期間各類資產(chǎn)的波動(dòng)情況值得關(guān)注，美元指數(shù)大幅下跌后經(jīng)歷了為期七年的區(qū)間波動(dòng)，在此期間，黃金基本上在四零零至四五零美元之間波動(dòng)，原油基本上在二二至一六美元之間波動(dòng)。美國股市這段時(shí)間卻大幅上漲，道瓊斯指數(shù)從二零零零點(diǎn)上漲到四零零零點(diǎn)左右。表明美元弱勢(shì)波動(dòng)對(duì)黃金和原油等資產(chǎn)價(jià)格影響不大，股票價(jià)格期間卻明顯攀升。 第2，美元不會(huì)崩潰。未來數(shù)年美元的主要趨勢(shì)可能會(huì)重復(fù)一九八八年至一九九五年的老路，也就是大幅震蕩，其區(qū)間應(yīng)在七零至九零之間。 第3，美元指數(shù)過度下跌或會(huì)導(dǎo)致中國宏觀政策提前反應(yīng)。1方面，美元指數(shù)的波動(dòng)會(huì)引發(fā)人民幣匯率的波動(dòng)，美元指數(shù)的下跌會(huì)加劇人民幣升值的壓力，可能會(huì)出現(xiàn)熱錢重新大量進(jìn)入中國的局面，這對(duì)中國的資產(chǎn)價(jià)格，尤其是股票和商品房價(jià)格會(huì)形成推波助瀾之勢(shì)；另1方面，美元指數(shù)如果階段性下跌過度，可能會(huì)引發(fā)數(shù)量型通脹的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)之勢(shì)尚未確立之際，如果通脹率快速提升，將引發(fā)人們對(duì)滯脹的憂慮。所以，1旦美元過度貶值，可能會(huì)導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)刺激政策的提前退場(chǎng)�！ 股均衡點(diǎn)位在三八零零點(diǎn) 筆者認(rèn)為，美元指數(shù)弱勢(shì)震蕩會(huì)加劇a股流動(dòng)性充裕，進(jìn)而推動(dòng)a股向均衡點(diǎn)位三八零零點(diǎn)回歸�！ ∈紫�，估值對(duì)比顯示a股處在合理偏低水平。我們必須看當(dāng)前長期國債收益率所隱含的股市估值狀況，在目前水平下，長期國債收益率隱含的上證指數(shù)均衡點(diǎn)位在三八零零點(diǎn)附近。從橫向?qū)Ρ瓤�，a股的動(dòng)態(tài)市盈率低于美股，表明a股具備國際范圍內(nèi)的比較投資優(yōu)勢(shì)。此外，在股市與整體經(jīng)濟(jì)的對(duì)比研究中我們發(fā)現(xiàn)，二七零零點(diǎn)隱含五%左右的gdp增速。而二零零九年八%的增長，其對(duì)應(yīng)的合理點(diǎn)位也在三八零零點(diǎn)附近�！ ∑浯�，流動(dòng)性充裕將使得a股估值未來可能有所提升。美元指數(shù)下行將加大人民幣升值的壓力，熱錢將重新大規(guī)模進(jìn)入中國，這將引發(fā)人民幣的被動(dòng)投放，從而加大市場(chǎng)流動(dòng)性供應(yīng)。這有利于a股向均衡點(diǎn)位三八零零點(diǎn)回歸。